Это перевод поста пользователя fillippone. Спасибо ему за информацию!
Все, что вы хотели знать об опционах на BTC, но боялись спросить!
Опционы на BTC были доступны только для китов и на очень специфических биржах, таких как Deribit, но когда Bakkt и CME, две основные традиционные биржи  откроют эти продукты для своих клиентов, торговля опционами станет более доступной.
На самом деле торговля опционами доступна на Bakkt с 9 декабря, а CME запустит аналогичный продукт с 13 января.

Опционы являются сложным инструментом для торговли. Это верно для традиционных рынков, но это еще более верно для "криптовалютного рынка,.

В этой теме я попытаюсь дать несколько теоретических и практических советов о том, как понимать, оценивать и использовать варианты.
Я начну подробно описывать, что такое опцион, объясняя все характеристики опционов и их значение для инвестора.
Затем я кратко объясню, как их оценить. Я не буду объяснять детали расчета математической модели, используемой для их оценки, потому что это подразумевало бы некоторое расширенное дифференциальное исчисление, о котором никто не хочет слышать. Я постараюсь показать, какие факторы влияют на цену опциона и как их интерпретировать. Я также постараюсь развеять от некоторые распространенные заблуждения относительно опционов.

В заключение я объясню несколько общих стратегий торговли опционами. Ничего сложного, лишь несколько примеров того, как использовать их в соответствии с инвестиционной целью: будь то спекуляция или хеджирование.

---

---

СОДЕРЖАНИЕ

• Введение
• Что такое опцион
  
  • Страйк
  • Время экспирации
  • Волатильность
  • Пример
• Как оценить опцион
• Историческая волатильность против подразумеваемой волатильности
• Опционные стратегии — как использовать опцион
  
  • Торговля с использованием кредитного плеча
  • Покрытие call опциона
  • Стратегия Collar
• Предостережения
• Полезные ресурсы:
  
  • Онлайн-калькуляторы:
  • Информация об опционах:
  • Online курсы

---

Что такое опцион?

Опцион на фьючерсный контракт - это право, но не обязанность покупать или продавать базовый фьючерсный контракт по заранее определенной цене в определенную дату в будущем или до этой даты.
Опцион, который дает владельцу способность покупать базовый актив , называется call option .
Опцион, который дает владельцу способность продавать базовый актив , называется опцией put option.
Цена при совершении сделки называется strike price.
Когда опцион генерирует сделку, мы говорим, что он исполняется, в противном случае он просто заканчивается любой сделкой, которая означает, что мы «отказались».
Если опцион может быть исполнен только при закрытии, он называется Европейским опционом, а если он может быть исполнен в любое время до закрытия, называется Американским опционом.
Цена, которую покупатель опциона платит продавцу или создателю опциона, называется премией.

Если рыночная цена выше страйк-цены, опцион call называется in-the money, потому что в случае американского опциона он может быть исполнен с прибылью. В противном случае опцион call называется out-of the-money.
Если рыночная цена ниже страйк-опциона put, то пут-опцион называется in-the money, потому что в случае американского опциона он может быть исполнен с прибылью. В противном случае опцион put out-of the-money.

Если мы посмотрим на определенную страйк-цену, то in-the moneyмогут быть только опционы call или put, а не оба. Например, если мы посмотрим страйк в 10 000 $, call теперь out-of the-money, а put - in-the money.

По истечении срока, если опцион может генерировать базовый актив, цена которого называется physical delivery( физической поставкой). Многие товарные или финансовые опционы поставочные. В качестве альтернативы, опцион может регулировать только денежный эквивалент прибыли, реализующей сам опцион: после истечения срока действия опцион в денежном выражении доставит покупателю денежную сумму, равную разнице между ценой актива и страйком (в случае опциона call) или разницу между страйк-ценой и ценой актива (в случае put). В этом случае опцион называется cash-settled (наличным расчетом).

В случае Биткойн-опционов, а именно опционов BAKKT на фьючерсы BTC, опцион физически урегулируется: по истечении срока действия опциона in the money генерирует соответствующую позицию в базовом будущем. Есть только одна особенность: как это обычно бывает на многих товарных опционах, сам опцион истекает за несколько дней до для закрытия, поэтому держатель опционов in the money имеет возможность закрыть будущую позицию до фактической поставки базового актива в будущем (в основе опциона поставка биткоин). Именно поэтому вы наверняка слышали какую-то маркетинговую чушь, где “BАККТ опцион " позволяет выбрать вид поставки: физически или наличными).

Прежде чем анализировать математически, как оценить опцион, давайте посмотрим, как это влияет на ценообразование.

STRIKE: Первый элемент - strike. Конечно, разница между рыночной ценой и strike является первым намеком на стоимость опциона. Интуитивно понятно, что чем больше опцион in-the money, тем больше такой опцион должен стоить.
Когда опцион находится in-the money, он имеет внутреннюю ценность. Для обоих опционов call и put внутренняя стоимость равна разнице между базовой ценой и ценой исполнения: внутренняя стоимость измеряет только прибыль, определяемую разницей между ценой исполнения опциона и рыночной ценой.

Когда опцион out-of the-money, внутренняя стоимость равна нулю.
Внутренняя стоимость - это минимальная стоимость опциона: если стоимость опциона будет меньше внутренней стоимости, ее можно было бы оценить, купив этот опцион и используя его для получения прибыли.

Поэтому, когда BTC торгуется на 7000, strike call = 5000 мы в положении in-the money и опцион имеет внутреннюю стоимость 2000, поэтому цена должна быть выше 2000. В то же время strike call = 10000 не имеет внутренней стоимости, поэтому внутренняя стоимость равна нулю.

Конечно, внутренняя стоимость является лишь частью цены опциона: другие переменные влияют на цену опциона, каждая из них добавляет значение к внутренней стоимости, получая окончательную стоимость опциона:

TIME TO EXPIRY: второй по важности элемент при определении цены опциона - это время истечения: чем больше время истечения, тем дороже опцион. Если мы оценим два варианта с равными характеристиками, но дата исполнения, та, у которой дата исполнения находится дальше всего, будет иметь большую цену.

VOLATILITY: чем больше волатильность базового актива, тем выше стоимость опциона. Здесь объяснение становится немного сложнее. Скажем так, главная причина заключается не в большей волатильности базового актива, а в большей вероятности поступления базового актива в профит. Позже мы увидим, почему это важно, просто учтите, что это не очевидно.

Давайте посмотрим на пример:
Мы покупаем опцион call на BTCUSD, с ценой исполнения 8000 долларов США, срок действия которой истекает в июне 2020 года.
Стратегия называется Long call, потому что покупка чего-либо называется long в финансовом жаргоне.
Премия за этот вариант составляет 1350 долларов США, мы должны заплатить немедленно (upfront«авансом», опять же в финансовом жаргоне).

Перемотаем вперед до истечения срока действия опциона.
Результаты нашего опциона различаются в зависимости от окончательной цены биткойна:

Если BTCUSD ниже 8 000 долларов США, опцион отменяется, срок его действия истекает.
Если BTCUSD превышает 8 000 долларов США, опцион исполняется и генерирует выплату, равную разнице (положительной) между BTCUSD и ценой исполнения.
call выглядит следующим образом:

Вызов = макс (0; цена Spot- цена Strike)

Окончательный результат стратегии будет следующим:


Обратите внимание, что на этом графике показано, что мы заплатили премию в размере 1350 долларов США авансом, премия должна выплачиваться в каждом сценарии: если опцион убыточный, P & L (Прибыль и убыток) стратегия является отрицательным и равна выплаченной премии, в противном случае выплата опциона считается за вычетом уплаченной премии.
Обратите внимание, что P & L начинает расти на уровне страйк-цены, в данном случае 8 000 долларов США, но безубыточно даже на более высоком уровне, равном страйку + премии, или 9 350 долларов США в этом примере.

Давайте посмотрим то же самое для опциона put.
Мы покупаем опцион put на BTCUSD, с ценой исполнения 6000 долларов США, срок действия которой истекает в июне 2020 года.
Стратегия называется long put [/ i].
Премия за этот вариант составляет 732 долларов США, мы должны заплатить авансом.

Перемотаем вперед до истечения срока действия опции.
Результаты нашего опциона различаются в зависимости от окончательной цены биткойна:

Если BTCUSD превышает 6000 долларов США, опцион отменяется, срок его действия истекает.
Если BTCUSD ниже 6000 долларов США, опцион исполняется и генерирует выплату, равную разнице (положительной) между ценой исполнения и BTCUSD.

В более формальных терминах выплата put-опциона следующая:
Put=max(0;Цена Strike- Цена Spot)

Окончательный результат стратегии будет следующим:



Обратите внимание, что на этом графике показано, что мы заплатили премию в размере 732 долларов США авансом, премия должна выплачиваться в каждом сценарии: если опцион убыточный P & L(Прибыль и убыток) стратегия является отрицательной и равна выплаченной премии, в противном случае выплата опциона считается за вычетом уплаченной премии.
Обратите внимание, что P & L начинает расти на уровне страйк-цены, в данном случае 6000 долларов США, но безубыточно даже на более низком уровне, равном страйк цене минус премии, или 5 267 долларов США в этом примере.
 

---

Давайте посмотрим на график опционов в поисках подтверждений.
Все примеры взяты из Deribit, который является единственным широко доступным источником цен: создать аккаунт простои не требует KYC, если вы заинтересованы сделать это в образовательных целях. , disclaimer: я никоим образом не связан с этой биржей.

Если мы выберем опцион BTC, а затем 26 июня 20 года мы увидим экран, подобный следующему:


(откройте в новом окне ля увеличения)

Эта  страница рассматривает варианты закрытия опционов 26 июня 2020 года.
Центральная серая колонка - уровни страйк цены. Опцион в той же строке имеет ту же цену закрытия.
Слева от этого столбца у нас есть опции call для каждой страйк цены, в то время как put находbтся справа.
bid price - это цена, по которой другие участники хотят купить опционы, то есть цена, по которой вы должны продать, если хотите продать.
ask price- это цена, по которой другие участники хотят продать опционы, то есть цена, которую вы должны заплатить, если хотите купить.
Каждая цена спроса и предложения имеет соответствующий уровень подразумеваемой волатильности, который, если он введен в модель, влияет на вышеупомянутую цену.
Вот почему рассуждать об опционах, волатильности и цене - непросто.

Как мы видели ранее,  цена call снижается, когда страйк идет вверх: средняя цена call 6000 (средняя между заявкой и спросом) составляет 0,29725 BTC, а средняя цена call 10000 - 0,11275. BTC.
Противоположность верна для pyt. У put с более низким страйком - более низкие премии
Цена put, равного 10 000, равна 0,46075 BTC, а цена 6 000 - среднюю цену 0,09725 BTC.
Также мы можем видеть, что  call опционы с более длительным сроком действия имеет большую цену: опцион на 10 000 долларов США со сроком погашения в сентябре  0,16775 BTC по сравнению с 0,11275 BTC такой же опцион с погашением в июне. put цена 0,13175 BTC( сентябрь) против 0,09725  BTC для того же опциона (июнь).

Если мы вставим данные, которые мы найдем на этой странице, в калькулятор, мы сможем оценить  опцион.
Если мы установим call цену